保险三巨头缘何大涨（3）？【7.02】股色股香经济论坛益盟操盘手

主题:保险三巨头缘何大涨（3）？【7.02】2009年7月2日编辑

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保险三巨头缘何大涨（3）？

瑞再：中国保险排名升至第六位

　　全球知名再保险巨头瑞士再保险昨日称,虽然2008 年全球保费收入下降了2%,但中国的保费总额依然增长31.3%,使其在全球最大保险市场中的排名从2007 年的第十位跃升至第六位。

　　瑞士再保险最新的sigma 研究报告《2008 年全球保险状况》揭示了上述这一情况。报告还指出,中国的总体保险深度依然很低,仅为3.3%,远低于7.1%的全球平均水平,反映了中国的未来增长空间十分充足。

　　在全球范围内,寿险保费增长受到全球金融危机的冲击尤为明显,特别是在去年下半年。投连险产品以及与股市挂钩的保险产品的销售受到2008 年股市下跌的严重打击,导致工业化国家的寿险保费下降了5.3%至154181 亿人民币(22190 亿美元)。相比之下,新兴市场的寿险保费增速则加快至14.6%。

　　在中国,2008 年的寿险保费飙升40.9%,这使得中国就寿险保费收入而言成为仅次于日本的亚洲第二大市场;而奥运会、健康险的新增销售以及2008 年上半年经济的强劲发展共同推动非寿险保费稳健增长14.8%,就非寿险保费收入总额而言,中国的全球排名从2007 年的第十一位攀升至第十位。

　　瑞士再保险的经济师认为,2009 年全球寿险保费的增长料将保持低迷,甚至会出现负增长,因为股市动荡和黯淡的就业前景将继续对投连险产品的销售造成负面影响;在非寿险方面,预计2009 年的全球保费收入将与去年持平,因为经济下滑可能会抑制需求,尤其是抑制商业保险的需求。不过,他们预计更多保险保障的需求将在2010年随着经济复苏而增长,保费和利润都会出现改善。（上海证券报）

    保险行业：行业利空出尽安享价值回归

    最坏的时候已经过去。2009年上半年保险行业涨跌互现，中国平安与中国太保基本与大盘同步，中国人寿弱于大盘表现。08年底市场担忧的保费增速大幅下滑、业绩降幅超预期、长期低利率等利空因素已基本释放，下半年将迎来价值回归。业绩与保费收入是保险股价的重要影响因素，而作为保险公司业绩与价值的驱动力的保费增速和投资收益在09年均将有较好表现，促进保险股价向价值回归。

    我们依然看好中国保险业的长期快速增长，2008-2025年保费CAGR预计在16%以上。中国保险发展仍将受益于保险深度和密度的提升，实现持续快速增长。保险行业长期驱动力表现为：1)经济增长，区域转移，城市化等、2)保险意识的提高带动保险需求、3)国家政策推动：养老保险税收优惠、医改中的商业健康险等。短期则表现为供给驱动，即保险供给增加所带来的保费收入的快速增长。2009年受去年高基数影响，增速会明显放缓，但结构调整有利于提高产品利润率，实现以价补量。

    保险行业2009年业务增长趋势良好，虽然总保费增速由于银保业务压缩策略不同而差异较大，但均旨在提升新业务价值。个人期缴业务都保持了较快增长。

　　三家公司2009年新业务价值增速相差较大，但预计都在15%以上，其中中国平安优势明显，预计新业务价值增长达30%。

　　投资环境改善明显。宏观经济稳步复苏，降息预期消除，固定收益投资收益率止跌回升，期限利差走高；另类投资将开闸，优化久期匹配。保险公司对资本市场仍很谨慎，08年底权益投资比例均不超过10%，上半年有小幅增加。2009年下半年大幅增加股权投资比例可能性较小，仍将以波段操作为主，但资产配置会小幅地从债券市场偏向股票和其它资产。保险资金全年投资收益率有望超过5%。同时，负债成本还有小幅下降空间，利差将扩大。

    我们维持对保险行业的“看好”评级，依赖于经营与投资环境的改善，保险公司业绩从三季度后会出现大幅回升，结合估值，我们推荐“买入”中国平安和中国太保，“增持”中国人寿。行业层面的催化剂主要来自：经济继续转好，通胀预期，半年报公布和养老保险税收优惠试点等。

    风险：中国经济陷入滞胀；长期低息，股票市场低迷。（摘自：申银万国）

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