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主题:通胀下的保险股专题研究【核心内参】2009年6月30日
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益腾研究部
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通胀下的保险股专题研究【国信证券】
年初以来主要经济指标开始回暖
09 年年初以来，随着政府大规模财政政策的刺激以及信贷的高速增长，我国
的各项经济指标出现了回暖的迹象。其中： CPI 同比下滑的幅度基本趋稳，PPI 环比于4 月份开始出现正增长；固定资产投资中新开工项目计划总投资同比增速于1 月起增速大幅上升，且增幅有持续上升的趋势。同时随着上半年资本市场的持续升温，房地产开发投资开始见底回升。全国规模以上工业企业增加值同比于08 年11 月见底，进入09 年后呈现震荡回升的趋势，显示工业生产出现回暖趋势。 PMI 指数自08 年11 月触底以来持续回升，截至09 年4 月该指标升至自去年5 月份以来的最高点53.5。虽然5 月份该指标有所下滑，但预计随着经济的持续回暖PMI 仍将维持在50 以上的位置。
市场对通胀预期越来越强，但部分观点认为是滞涨
09 年4 月份以来，由于央行前期释放大量流动性，使得M1、M2 同比增速大
幅提高，CPI 同比降幅也呈现启稳迹象，CPI、PPI 环比还有所上升。从国际市场来看，油价在100 多个交易日内迅速由近32 元上涨到70 元，涨幅2 倍多。油价的过快上涨使得市场对其可能阻止目前正在恢复的经济产生了担忧，认为如果PPI，RMPPI 快速上涨，但受需求低迷的影响CPI 仍持续低迷，从而生产型企业将会面临成本上升和需求不足的尴尬局面，届时经济则可能会陷入滞涨。
滞涨是小概率事件，在加息周期保险股将显著跑赢大盘
我们从原油供需，政府调控、工会力量以及产业链上下游需求复苏几个角度来分析认为当前我国产生滞涨的可能性并不大。而需求拉动型的通胀对保险主要体现在两个方面：通胀对承保影响为负，但在通胀初期对保险公司的投资收益将有较大提升作用。同时从国际上几个著名的保险指数来看，在加息周期内保险股显著跑赢大盘。
维持行业“推荐”评级
在三家保险公司中我们首推中国平安，在现金收购新桥持有深发展股份情况下公司评估价值上调至57.13 元。隐含集团P/EV2.89 倍、隐含寿险公司P/EV2.51 倍，隐含新业务乘数17.92 倍。在换股收购新桥持有的深发展股份情况下公司评估价值上调至55.97 元，隐含集团P/EV2.78 倍，隐含寿险P/EV2.42 倍，隐含新业务乘数17.92 倍。维持太保“推荐”评级。上调评估价值至27.42 元隐含集团P/EV 2.60 倍，寿险公司P/EV2.31 倍，隐含新业务乘数23.89 倍。维持人寿“谨慎推荐”评级。公司评估价值上调至27.95 元，隐含寿险P/EV2.87 倍，隐含新业务乘数31.68 倍。
第1楼回复:通胀下的保险股专题研究【核心内参】2009-7-1 23:03:10
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lhj0624
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第2楼回复:通胀下的保险股专题研究【核心内参】2009-7-2 22:49:11
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